Market multiples at a glance

Tasseau de bois
News - Market multiples at a glance
Tasseau de bois

I. The transactional environment

The environment for corporate transactions in Switzerland

Contexte et volume des transactions in French-speaking (esimations) :

  • En 2025, le renforcement de la politique commerciale protectionniste des États-Unis, marqué par la fluctuation de l’imposition des droits de douane à l’encontre de plusieurs partenaires commerciaux, dont la Suisse, a intensifié le climat d’incertitude. Ce contexte a pesé sur la visibilité des entreprises et a vraisemblablement contribué à un certain ralentissement du volume de transactions.

  • Malgré les taux directeurs bas de la BNS au troisième trimestre 2025, le marché est resté modéré, illustrant la persistance des incertitudes commerciales. Vers la fin de l’année, un accord préliminaire avec les États‑Unis a réduit les droits de douane sur les produits suisses à environ 15%, améliorant partiellement le climat économique.

  • La force du franc suisse a orienté le marché vers des transactions ciblant des actifs de haute qualité, plutôt qu’un retour aux volumes élevés d’avant 2024. Au premier semestre 2025, les cibles suisses sont devenues plus coûteuses pour les acquéreurs étrangers, renforçant cette dynamique sélective.
Graph showing the volume of corporate transactions published in Switzerland between 2021 and 2024. Annual volumes show a gradual decline from 622 in 2021 to 519 in 2024, with the exception of 2023 when transactions reached 509. Quarterly data are also presented for 2023 and 2024.
  • En 2025, la part des transactions impliquant uniquement des sociétés suisses a augmenté par rapport à 2024, passant de 26% à 29% tout comme celle des opérations visant des entreprises suisses avec des acquéreurs étrangers (28% vs 33%)(1). Cette évolution témoigne de l’attractivité des sociétés suisses, liée notamment à la stabilité du pays et à la robustesse de sa monnaie.
  • Le marché des fusions et acquisitions de l’année 2025 a été dominé, en termes de valeur transactionnelle (et uniquement pour les transactions qui ont fait l’objet d’une publication), par le secteur financier (notamment l’assurance), de la santé et de la technologie.

  • En termes de volume, le secteur de la consommation et distribution a dominé l’année 2025, suivi par celui de la «tech», télécoms et média, ce qui marque une évolution par rapport à 2024.
Pie chart showing the breakdown of transactions by sector in Switzerland in 2024. Technology dominates with 25 % of deals, followed by healthcare (17 %), miscellaneous (17 %), industry (15 %), consumer goods (14 %), materials (8 %), financials (3 %) and energy (1 %).

Source: Refinitiv, analyses Berney Associés

(1) L’échantillon analysé comprend les transactions impliquant une société cible suisse et/ou un acquéreur suisse. Les opérations retenues portent sur des acquisitions de participations supérieures à 30%. Les montants de transaction présentés correspondent uniquement aux opérations pour lesquelles l’information était disponible sur Refinitiv à la date de publication du présent rapport.
(2) Transaction Helvetia / Bâloise (assurances)

II. Synthèse sectorielle en « un coup d’œil »

Les multiples présentés ci-dessous sont établis selon les critères suivants : sociétés cotées; secteur géographique (Suisse et Europe Occidentale). Les valeurs peu/non représentatives ont généralement été exclues de ces analyses. (Source : Refinitiv).

EV (Enterprise value): valeur d’entreprise hors trésorerie libre et/ou endettement.

Les multiples de transactions EV/EBITDA concernant les PME suisses sont généralement en-dessous (5x à 7x en moyenne); ces dernières – assez nombreuses – étant généralement exclues des statistiques (les données transactionnelles n’étant pas publiées).

Les variations du secteur présentées ci-dessous se basent sur les valeurs médianes du profit opérationnel (EBITDA) du panel d’entreprises sélectionnées.
Source : Refinitiv.

Energy sector

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph showing the median EV/EBITDA and EV/CA multiples in the energy sector in Switzerland and Western Europe over 4 years (2021-2024). In 2024, Switzerland shows an EV/EBITDA multiple of 13.7x and EV/CA of 2.7x, while Western Europe reaches 6.4x for EV/EBITDA and 1.2x for EV/CA. The data show a stable trend in Switzerland, while multiples in Western Europe are declining slightly.

Energy

Évolution de la rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph comparing economic profitability in the energy sector between Switzerland and Western Europe over 4 years (FY21-FY24). In 2024, the EBITDA margin is 18 % in Switzerland, compared with 13 % in Western Europe. Switzerland maintains a higher EBITDA margin each year, peaking at 22 % in 2022, while Western Europe fluctuates between 12 % and 15 %.

Materials sector

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph showing median EV/EBITDA and EV/CA multiples in the materials sector in Switzerland and Western Europe over 4 years (2021-2024). In 2024, Switzerland shows an EV/EBITDA multiple of 8.3x and EV/CA of 0.9x, while Western Europe reaches 6.9x for EV/EBITDA and remains stable at 0.9x for EV/CA. The EV/EBITDA multiples show a decline until 2023, followed by a slight recovery in 2024.

Materials

Évolution de la rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph comparing economic profitability in the materials sector between Switzerland and Western Europe over 4 years (FY21-FY24). In 2024, the EBITDA margin in Switzerland is 15 %, while it is 12 % in Western Europe. Switzerland maintains higher EBITDA margins each year, reaching a peak of 17 % in 2022, while European margins vary between 12 % and 14 %.

Industry sector

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph showing the median EV/EBITDA and EV/CA multiples in the industrial sector in Switzerland and Western Europe over 4 years (2021-2024). In 2024, Switzerland has an EV/EBITDA multiple of 10.3x and EV/CA of 1.4x, while Western Europe has 7.7x for EV/EBITDA and 1.0x for EV/CA. EV/EBITDA multiples showed a downward trend over the period in both regions.

Industry

Évolution de la rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph comparing economic profitability in the materials sector between Switzerland and Western Europe over 4 years (FY21-FY24). In 2024, the EBITDA margin in Switzerland is 15 %, while it is 12 % in Western Europe. Switzerland maintains higher EBITDA margins each year, reaching a peak of 17 % in 2022, while European margins vary between 12 % and 14 %.

Health sector

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph showing the median EV/EBITDA and EV/CA multiples in the industrial sector in Switzerland and Western Europe over 4 years (2021-2024). In 2024, Switzerland has an EV/EBITDA multiple of 10.3x and EV/CA of 1.4x, while Western Europe has 7.7x for EV/EBITDA and 1.0x for EV/CA. EV/EBITDA multiples showed a downward trend over the period in both regions.

Health

Évolution de la rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph comparing economic profitability in the materials sector between Switzerland and Western Europe over 4 years (FY21-FY24). In 2024, the EBITDA margin in Switzerland is 15 %, while it is 12 % in Western Europe. Switzerland maintains higher EBITDA margins each year, reaching a peak of 17 % in 2022, while European margins vary between 12 % and 14 %.

Secteur des biens de consommation non-essentiels

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph showing the median EV/EBITDA and EV/CA multiples in the industrial sector in Switzerland and Western Europe over 4 years (2021-2024). In 2024, Switzerland has an EV/EBITDA multiple of 10.3x and EV/CA of 1.4x, while Western Europe has 7.7x for EV/EBITDA and 1.0x for EV/CA. EV/EBITDA multiples showed a downward trend over the period in both regions.

Biens de consommation non-essentiels

Évolution de la rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph comparing economic profitability in the materials sector between Switzerland and Western Europe over 4 years (FY21-FY24). In 2024, the EBITDA margin in Switzerland is 15 %, while it is 12 % in Western Europe. Switzerland maintains higher EBITDA margins each year, reaching a peak of 17 % in 2022, while European margins vary between 12 % and 14 %.

Secteur des biens de consommation essentiels

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph showing the median EV/EBITDA and EV/CA multiples in the industrial sector in Switzerland and Western Europe over 4 years (2021-2024). In 2024, Switzerland has an EV/EBITDA multiple of 10.3x and EV/CA of 1.4x, while Western Europe has 7.7x for EV/EBITDA and 1.0x for EV/CA. EV/EBITDA multiples showed a downward trend over the period in both regions.

Biens de consommation essentiels

Évolution de la rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph comparing economic profitability in the materials sector between Switzerland and Western Europe over 4 years (FY21-FY24). In 2024, the EBITDA margin in Switzerland is 15 %, while it is 12 % in Western Europe. Switzerland maintains higher EBITDA margins each year, reaching a peak of 17 % in 2022, while European margins vary between 12 % and 14 %.

Financial sector

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph showing the median EV/EBITDA and EV/CA multiples in the industrial sector in Switzerland and Western Europe over 4 years (2021-2024). In 2024, Switzerland has an EV/EBITDA multiple of 10.3x and EV/CA of 1.4x, while Western Europe has 7.7x for EV/EBITDA and 1.0x for EV/CA. EV/EBITDA multiples showed a downward trend over the period in both regions.

Finance

Évolution de la rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph comparing economic profitability in the materials sector between Switzerland and Western Europe over 4 years (FY21-FY24). In 2024, the EBITDA margin in Switzerland is 15 %, while it is 12 % in Western Europe. Switzerland maintains higher EBITDA margins each year, reaching a peak of 17 % in 2022, while European margins vary between 12 % and 14 %.

Secteur de la technologie

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph showing the median EV/EBITDA and EV/CA multiples in the industrial sector in Switzerland and Western Europe over 4 years (2021-2024). In 2024, Switzerland has an EV/EBITDA multiple of 10.3x and EV/CA of 1.4x, while Western Europe has 7.7x for EV/EBITDA and 1.0x for EV/CA. EV/EBITDA multiples showed a downward trend over the period in both regions.

Technologie

Évolution de la rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph comparing economic profitability in the materials sector between Switzerland and Western Europe over 4 years (FY21-FY24). In 2024, the EBITDA margin in Switzerland is 15 %, while it is 12 % in Western Europe. Switzerland maintains higher EBITDA margins each year, reaching a peak of 17 % in 2022, while European margins vary between 12 % and 14 %.

Service sector

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph showing the median EV/EBITDA and EV/CA multiples in the industrial sector in Switzerland and Western Europe over 4 years (2021-2024). In 2024, Switzerland has an EV/EBITDA multiple of 10.3x and EV/CA of 1.4x, while Western Europe has 7.7x for EV/EBITDA and 1.0x for EV/CA. EV/EBITDA multiples showed a downward trend over the period in both regions.

Services

Évolution de la rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 5 années

Graph comparing economic profitability in the materials sector between Switzerland and Western Europe over 4 years (FY21-FY24). In 2024, the EBITDA margin in Switzerland is 15 %, while it is 12 % in Western Europe. Switzerland maintains higher EBITDA margins each year, reaching a peak of 17 % in 2022, while European margins vary between 12 % and 14 %.

III. Outlook

 

Des multiples transactionnels en évolution

1. Baisse (provisoire?) des multiples en fin d’année 2025

        • Selon l’Argos Index®, les multiples EV/EBITDA ont atteint 8.7x au 3ème trimestre 2025 marquant une nette baisse observée depuis le 3ème trimestre 2024.

          L’Argos Index® est un indice trimestriel qui mesure la valorisation des PME mid-market* non cotées dans la zone euro, basé sur les multiples des transactions. Lancé en 2006 par Argos Wityu et Epsilon Research, il présente la médiane du multiple EV/EBITDA historique sur six mois glissants.

        • Au troisième trimestre 2025, les valorisations des entreprises sur le marché mid-market ont atteint un niveau historiquement bas. Une part importante des transactions se situe désormais sous 7x EBITDA, tandis que les multiples très élevés sont de plus en plus rares, traduisant vraisemblablement une certaine pression à la baisse sur les prix. Il est à souligner que le multiple de transactions EV/EBITDA pour les PME en Suisse reste néanmoins sensiblement en-dessous (5x à 7x en moyenne); ces dernières – très nombreuses – étant généralement exclues des statistiques; les données transactionnelles n’étant pas publiées.
        • Les tensions commerciales imposées par les États-Unis, les incertitudes géopolitiques internationales, ainsi que le durcissement des conditions de crédit au troisième trimestre 2025 en Europe, ont entraîné une plus grande prudence chez les acheteurs et les vendeurs. Cela a conduit à des négociations plus serrées et, par conséquent, à une baisse des multiples EV/EBITDA de l’Argos Index dans un contexte économique incertain.

2. New opportunities

        • Les entreprises intensifieront des acquisitions stratégiques pour accélérer leur transformation digitale, intégrer l’intelligence artificielle, renforcer la cybersécurité et répondre aux exigences ESG.
        • Pour 2026, de nombreux décideurs anticipent une augmentation du nombre de transactions et des valorisations, soutenue par la baisse des taux d’intérêt et des attentes de croissance économique.
        • Les niveaux élevés de dry powder** détenus par les fonds de private equity en Europe et en Suisse constituent une réserve de capital importante, prête à être investie. Cette disponibilité de capitaux devrait soutenir le marché des fusions-acquisitions en 2026.
Graph comparing economic profitability in the materials sector between Switzerland and Western Europe over 4 years (FY21-FY24). In 2024, the EBITDA margin in Switzerland is 15 %, while it is 12 % in Western Europe. Switzerland maintains higher EBITDA margins each year, reaching a peak of 17 % in 2022, while European margins vary between 12 % and 14 %.

Source : Argos Wityu. (05.01.2026). Argos Index® 3ème Trimestre 2025.

Sources :

* mid-market: désigne les entreprises de taille moyenne, avec une valeur d’entreprise généralement entre MEUR 15 et 500.
**dry powder: désigne le capital levé par des fonds d’investissement non encore investi et disponible

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