Coup d’œil sur les multiples du marché

I. L’environnement transactionnel

L’environnement des transactions d’entreprise en Suisse

Volume des transactions (publiées) en Suisse :

  • De manière générale, le cadre politique relativement stable et le climat des affaires contribuent à un niveau de confiance élevé de la part des investisseurs. La règlementation sociale est flexible pour les entrepreneurs; le taux d’imposition fiscal ainsi que les taux d’intérêts sont généralement compétitifs par rapport aux pays voisins.

  • La Suisse confirme son statut de «key player» en matière d’innovation technologique, un secteur qui a joué un rôle crucial au niveau des activités M&A ces dernières années et qui continue de montrer des perspectives prometteuses pour l’avenir. Le pays cultive notamment son avance dans les métiers à forte valeur ajoutée. Le succès des sociétés suisses est notamment dû à un capital humain très qualifié.

  • 519 transactions d’entreprises ont été publiées en Suisse pour l’année 2024, marquant une légère augmentation par rapport à 2023, qui référençait 509 transactions annoncées. Ce volume de transaction annoncé est cependant en baisse par rapport à 2022 (591 opérations publiées); année qui s’est profilée comme une année «record» notamment dû à un effet «rebond» suite au Covid-19.

  • Le marché des fusions et acquisitions en 2024 est vraisemblablement dominé par le secteur des technologies, avec 138 transactions publiées. Il est suivi par les secteurs de la santé et de l’industrie, totalisant respectivement 94 et 89 transactions annoncées au 31 décembre 2024.
Graphique montrant le volume des transactions d'entreprises publiées en Suisse entre 2021 et 2024. Les volumes annuels affichent une baisse progressive de 622 en 2021 à 519 en 2024, avec une exception en 2023 où les transactions atteignent 509. Les données trimestrielles sont également présentées pour 2023 et 2024.
Diagramme circulaire montrant la répartition des transactions par secteur en Suisse en 2024. Les technologies dominent avec 25 % des transactions, suivies par la santé (17 %), les secteurs divers (17 %), l'industrie (15 %), les biens de consommation (14 %), les matériaux (8 %), le secteur financier (3 %) et l'énergie (1 %).

Source : Refinitiv

II. Synthèse sectorielle en « un coup d’œil »

Les multiples présentés ci-dessous sont établis selon les critères suivants : sociétés publiques; secteur géographique (Suisse et Europe Occidentale). Les valeurs peu/non représentatives ont généralement été exclues de ces analyses. (Source : Refinitiv).

EV (Enterprise value): valeur d’entreprise hors trésorerie libre et/ou endettement

Secteur de l’énergie

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique montrant les multiples médians EV/EBITDA et EV/CA dans le secteur de l'énergie en Suisse et en Europe occidentale sur 4 années (2021-2024). En 2024, la Suisse affiche un multiple EV/EBITDA de 13,7x et EV/CA de 2,7x, tandis que l'Europe occidentale atteint 6,4x pour EV/EBITDA et 1,2x pour EV/CA. Les données révèlent une tendance stable en Suisse, alors que les multiples en Europe occidentale déclinent légèrement.

Énergie

Rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique comparant la rentabilité économique dans le secteur de l'énergie entre la Suisse et l'Europe occidentale sur 4 années (FY21-FY24). En 2024, la marge EBITDA est de 18 % en Suisse contre 13 % en Europe occidentale. La Suisse maintient une marge EBITDA supérieure chaque année, avec un pic à 22 % en 2022, tandis que l'Europe occidentale oscille entre 12 % et 15 %.

Secteur des matériaux

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique montrant les multiples médians EV/EBITDA et EV/CA dans le secteur des matériaux en Suisse et en Europe occidentale sur 4 années (2021-2024). En 2024, la Suisse affiche un multiple EV/EBITDA de 8,3x et EV/CA de 0,9x, tandis que l'Europe occidentale atteint 6,9x pour EV/EBITDA et reste stable à 0,9x pour EV/CA. Les multiples EV/EBITDA montrent une baisse jusqu'en 2023, suivie d'une légère reprise en 2024.

Matériaux

Rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique comparant la rentabilité économique dans le secteur des matériaux entre la Suisse et l'Europe occidentale sur 4 années (FY21-FY24). En 2024, la marge EBITDA en Suisse est de 15 %, tandis qu'elle est de 12 % en Europe occidentale. La Suisse maintient des marges EBITDA supérieures chaque année, atteignant un pic de 17 % en 2022, alors que les marges européennes varient entre 12 % et 14 %.

Secteur industrie

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique montrant les multiples médians EV/EBITDA et EV/CA dans le secteur de l'industrie en Suisse et en Europe occidentale sur 4 années (2021-2024). En 2024, la Suisse affiche un multiple EV/EBITDA de 10,3x et EV/CA de 1,4x, tandis que l'Europe occidentale enregistre 7,7x pour EV/EBITDA et 1,0x pour EV/CA. Les multiples EV/EBITDA présentent une tendance décroissante sur la période dans les deux régions.

Industrie

Rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique comparant la rentabilité économique dans le secteur des matériaux entre la Suisse et l'Europe occidentale sur 4 années (FY21-FY24). En 2024, la marge EBITDA en Suisse est de 15 %, tandis qu'elle est de 12 % en Europe occidentale. La Suisse maintient des marges EBITDA supérieures chaque année, atteignant un pic de 17 % en 2022, alors que les marges européennes varient entre 12 % et 14 %.

Secteur de la santé

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique montrant les multiples médians EV/EBITDA et EV/CA dans le secteur de l'industrie en Suisse et en Europe occidentale sur 4 années (2021-2024). En 2024, la Suisse affiche un multiple EV/EBITDA de 10,3x et EV/CA de 1,4x, tandis que l'Europe occidentale enregistre 7,7x pour EV/EBITDA et 1,0x pour EV/CA. Les multiples EV/EBITDA présentent une tendance décroissante sur la période dans les deux régions.

Santé

Rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique comparant la rentabilité économique dans le secteur des matériaux entre la Suisse et l'Europe occidentale sur 4 années (FY21-FY24). En 2024, la marge EBITDA en Suisse est de 15 %, tandis qu'elle est de 12 % en Europe occidentale. La Suisse maintient des marges EBITDA supérieures chaque année, atteignant un pic de 17 % en 2022, alors que les marges européennes varient entre 12 % et 14 %.

Secteur des biens de consommation récurrents

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique montrant les multiples médians EV/EBITDA et EV/CA dans le secteur de l'industrie en Suisse et en Europe occidentale sur 4 années (2021-2024). En 2024, la Suisse affiche un multiple EV/EBITDA de 10,3x et EV/CA de 1,4x, tandis que l'Europe occidentale enregistre 7,7x pour EV/EBITDA et 1,0x pour EV/CA. Les multiples EV/EBITDA présentent une tendance décroissante sur la période dans les deux régions.

Biens de consommation récurrents

Rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique comparant la rentabilité économique dans le secteur des matériaux entre la Suisse et l'Europe occidentale sur 4 années (FY21-FY24). En 2024, la marge EBITDA en Suisse est de 15 %, tandis qu'elle est de 12 % en Europe occidentale. La Suisse maintient des marges EBITDA supérieures chaque année, atteignant un pic de 17 % en 2022, alors que les marges européennes varient entre 12 % et 14 %.

Secteur des biens de consommation occasionnels

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique montrant les multiples médians EV/EBITDA et EV/CA dans le secteur de l'industrie en Suisse et en Europe occidentale sur 4 années (2021-2024). En 2024, la Suisse affiche un multiple EV/EBITDA de 10,3x et EV/CA de 1,4x, tandis que l'Europe occidentale enregistre 7,7x pour EV/EBITDA et 1,0x pour EV/CA. Les multiples EV/EBITDA présentent une tendance décroissante sur la période dans les deux régions.

Biens de consommation occasionnels

Rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique comparant la rentabilité économique dans le secteur des matériaux entre la Suisse et l'Europe occidentale sur 4 années (FY21-FY24). En 2024, la marge EBITDA en Suisse est de 15 %, tandis qu'elle est de 12 % en Europe occidentale. La Suisse maintient des marges EBITDA supérieures chaque année, atteignant un pic de 17 % en 2022, alors que les marges européennes varient entre 12 % et 14 %.

Secteur de la finance

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique montrant les multiples médians EV/EBITDA et EV/CA dans le secteur de l'industrie en Suisse et en Europe occidentale sur 4 années (2021-2024). En 2024, la Suisse affiche un multiple EV/EBITDA de 10,3x et EV/CA de 1,4x, tandis que l'Europe occidentale enregistre 7,7x pour EV/EBITDA et 1,0x pour EV/CA. Les multiples EV/EBITDA présentent une tendance décroissante sur la période dans les deux régions.

Finance

Rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique comparant la rentabilité économique dans le secteur des matériaux entre la Suisse et l'Europe occidentale sur 4 années (FY21-FY24). En 2024, la marge EBITDA en Suisse est de 15 %, tandis qu'elle est de 12 % en Europe occidentale. La Suisse maintient des marges EBITDA supérieures chaque année, atteignant un pic de 17 % en 2022, alors que les marges européennes varient entre 12 % et 14 %.

Secteur des technologies

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique montrant les multiples médians EV/EBITDA et EV/CA dans le secteur de l'industrie en Suisse et en Europe occidentale sur 4 années (2021-2024). En 2024, la Suisse affiche un multiple EV/EBITDA de 10,3x et EV/CA de 1,4x, tandis que l'Europe occidentale enregistre 7,7x pour EV/EBITDA et 1,0x pour EV/CA. Les multiples EV/EBITDA présentent une tendance décroissante sur la période dans les deux régions.

Technologies

Rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique comparant la rentabilité économique dans le secteur des matériaux entre la Suisse et l'Europe occidentale sur 4 années (FY21-FY24). En 2024, la marge EBITDA en Suisse est de 15 %, tandis qu'elle est de 12 % en Europe occidentale. La Suisse maintient des marges EBITDA supérieures chaque année, atteignant un pic de 17 % en 2022, alors que les marges européennes varient entre 12 % et 14 %.

Secteur des services

Multiples médians en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique montrant les multiples médians EV/EBITDA et EV/CA dans le secteur de l'industrie en Suisse et en Europe occidentale sur 4 années (2021-2024). En 2024, la Suisse affiche un multiple EV/EBITDA de 10,3x et EV/CA de 1,4x, tandis que l'Europe occidentale enregistre 7,7x pour EV/EBITDA et 1,0x pour EV/CA. Les multiples EV/EBITDA présentent une tendance décroissante sur la période dans les deux régions.

Services

Rentabilité économique en Suisse et Europe occidentale sur 4 années

Graphique comparant la rentabilité économique dans le secteur des matériaux entre la Suisse et l'Europe occidentale sur 4 années (FY21-FY24). En 2024, la marge EBITDA en Suisse est de 15 %, tandis qu'elle est de 12 % en Europe occidentale. La Suisse maintient des marges EBITDA supérieures chaque année, atteignant un pic de 17 % en 2022, alors que les marges européennes varient entre 12 % et 14 %.

III. Perspectives

 

Une reprise confirmée de l’activité transactionnelle

1. Reprise progressive

        • L’Argos Index® est un indice trimestriel qui mesure la valorisation des PME mid-market(1) non cotées dans la zone euro, basé sur les multiples des transactions. Lancé en 2006 par Argos Wityu et Epsilon Research, il présente la médiane du multiple EV/EBITDA historique sur six mois «roulants».
        • Les écarts de valorisation se réduisent progressivement, avec des multiples moins polarisés et des extrêmes devenant plus rares, témoignant d’une apparente stabilisation du marché.
        • L’écart entre les multiples payés par les fonds d’investissement et les acheteurs stratégiques atteint désormais 1.3x l’EBITDA, confirmant un changement structurel post-Covid. Entre 2004 et 2020, les acheteurs stratégiques payaient ponctuellement des multiples plus élevés que les fonds de Private Equity (0.2x de plus). Depuis 2021, ces fonds paient en moyenne 0.9x de plus, grâce à la disponibilité de capital et au faible coût de la dette.

2. Nouvelles opportunités

        • Les fonds de Private Equity privilégient des actifs de qualité, acceptant de payer des primes malgré un environnement macroéconomique relativement incertain.
        • Des opportunités semblent se développer au sein de secteurs tels que l’énergie, l’infrastructure et le domaine de l’assurance.
        • Les investisseurs adoptent des stratégies diversifiées, comprenant par exemple le recours au «club deal» privés et la mise en place de dettes bancaires «sur mesure» (dettes d’acquisition).
Graphique comparant la rentabilité économique dans le secteur des matériaux entre la Suisse et l'Europe occidentale sur 4 années (FY21-FY24). En 2024, la marge EBITDA en Suisse est de 15 %, tandis qu'elle est de 12 % en Europe occidentale. La Suisse maintient des marges EBITDA supérieures chaque année, atteignant un pic de 17 % en 2022, alors que les marges européennes varient entre 12 % et 14 %.

Source : Argos Wityu. (20.11.2024). Argos Index® 3ème Trimestre 2024.

Sources :

  1. Mid-market : désigne les entreprises de taille moyenne, avec une valeur d’entreprise généralement entre  MEUR 15 et 500. 

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